就在一年前的这个时候，摩根大通在一份名为《Theshapeoftherecovery》（《复苏的形态》）的研究报告中提出了著名的K型复苏理论。
该理论认为，随着疫情影响全面暴露，经济整体进入衰退，但很快部分经济活动实现快速复苏，包括在线会议、家居建材、医疗设备、金融投资等需求，甚至远超疫情前同期。其他经济活动，如境外旅游、服务业等，则完全受到疫情压制，无法恢复正常。
摩根大通的经济学家因此给出了K型复苏的定义：
·经济总体复苏不平衡。一些经济体复苏缓慢，而另一些经济体则明显过热。这进一步拉大了双方的差距。对于那些长期无法恢复正常的业务，估值持续下跌；而那些发生了巨大变化的企业则享有更高的估值。
遵循K型复苏模式，重点关注海尔智家（SH:600690）和美的集团（SZ:000333）
与格力电器（SZ:000651）一起，冷暖尽显。
01
一季报“K型复苏”
从过去一年的市场情况来看，三大巨头的具体走势出现了明显的分化。领头羊是最先从疫情阴霾中走出来的海尔智家。
海尔智家市值良好表现的背后，是机构投资者用脚投票的选择：
2021年一季报中，海尔智家的基金持股比例高达10.41%。近五年来，海尔智家的基金持股比例持续上升，从3%增至10%；而看好海尔智家的基金户数也从163户增加到1095户。越来越多的组织开始认识到海尔智家五年来的变化。
基金持有数量和权益资本比例连续五年增长。来源选择
能够在产业结构总体稳定的情况下做出这样的选择，市场是有先见之明的：对于海外布局最广泛、最深入的海尔智家2021年一季报，市场给予了更高的期待和认可。更被认可。其长期投资价值。
2020年抛开疫情影响，海尔智家在一季报中展现出强劲的增长能力：一季度营业收入547.7亿元。剔除影响合并范围的因素后，较2019Q1增长24.4%。这样的超高增速让另外两大巨头相形见绌：一季度，美的集团营收较2019年增长10%，而格力电器一季度营收甚至同比下滑18%。
盈利能力上的反差则更为鲜明：海尔智家一季度实现净利润28.2亿元，同比增长199.3%，较2019Q1增长49.6%。
要知道，这些都是建立在一季度大宗商品价格大幅上涨、下游制造业利润空间明显压缩的背景下。数据显示，海尔智家不仅在业绩上率先摆脱了疫情影响，而且充分展现了K型复苏，成功消化了商品价格上涨的负面因素。
02
市场看到什么？
老实说，今天的结果来自于市场提前很多年对未来的预测。
在分析师和基金经理的游戏规则中，海尔智家这几年悄然发生了变化，一些数字早已暗示着海尔智家所展现的第二条增长曲线逻辑：
首先，海尔智家对卡萨帝和空调的研发投入正在得到回报。
与另外两家巨头的研发投入接近峰值不同，海尔智家的研发投入仍在快速增长。
2020年年报中，海尔智家研发支出同比增长近7.6%。
从三家公司的研发投入情况来看，海尔智家研发的快速增长和绝对值的快速提升是海尔智家支撑卡萨帝持续创新的核心驱动力。
中怡康数据显示，2021年第四周，十大空调品牌共推出18款新品。其中，海尔空调贡献了8款新品，新品贡献率排名第一。同时，海尔空调开创的健康空气赛道也为行业转型的价值战注入了活力。
一季报显示，海尔智家旗下高端品牌卡萨帝实现营收增长80%，营收占比进一步提升。高端产品份额绝对领先市场。中怡康数据显示，15000元以上冰箱占比达43%；洗衣机占有率78.1%以上； 15000元以上空调占比达到22.3%。高端品牌长板价值持续释放。
其次，海尔智家的海外创牌战略也进入全面收获期。
由于市场渗透率已经达到顶峰，近五年来，整个行业迅速内卷化，内部价格战不断，外部走上通过OEM服务赚取外汇的老路。与此形成鲜明对比的是，海尔智家布局20余年的海外自主品牌创建战略，正在进入全面收获期：
报告期内，海尔智家海外收入同比增长24.6%，高端产品收入增长超过40%。经过近10年的经营，海尔智家在2020年首次实现了海外与国内收入的分割。
一方面，海尔智家七大自主品牌已在全球范围内展开合作，完成了国内外高端品牌的运作。美国高端品牌Caf、GE Profile的份额持续增加。美国市场整体收入增长20%，澳大利亚、新西兰、日本等市场不断推出新产品。
另一方面，公司深耕本土化营销，借助KOL、多平台短视频运营、云直播等方式拓展全球销售网络。报告期内，公司网络粉丝总数同比增长20%至1200万。南亚市场线上业务快速增长，东南亚市场粉丝数量呈指数级增长。
最终，海尔智家在过去的一年里完成了对传统家电行业的“突破”。
当其他企业还停留在生产和销售单一系列产品的阶段时，海尔智家通过打造“三翼鸟”场景品牌，完成了从产品到场景的延伸，从而实现了产品线的非线性跳跃。获客效率和价值。
报告期内，海尔智家APP日活跃度同比增长584%，月活跃度同比增长1,484%；网络设备销量同比增长59%，网络设备绑定数量同比增长151%。
同时，在生态品牌方面，海尔智家正在积极推进食联网、衣联网建设。例如，海尔食联网就是基于智能硬件平台和食品生态联盟的资源，通过物联网技术提供全流程，实现烹饪菜肴的标准化、烹饪程序的数字化。为健康饮食体验，春节期间推出“年夜饭”套餐，销售1.5万套、12万菜品。
平心而论，海尔智家的这份财报不仅展现了表面利润和营收的增长，更重要的是海尔智家这些年所积累的变化。海尔智家的市值表现，正是市场对这些变化的反应。反映定价变化。
03
结论：先行者的回报
先锋总是不被理解的：20多年前海尔智家出海建立品牌时，追随者寥寥无几。目前，海尔智家已在海外完成品牌、渠道、供应链等布局，海外利润率提升空间正在逐步打开。这就是市场给予高估值背后的核心逻辑。
在全球范围内建立规模效应后，海尔智家再次占据15年前的行业领先地位，以卡萨帝为核心力量，全面推广高端产品和品牌。后来，随着物联网技术逐渐成熟，面向全球消费者的场景品牌“三翼鸟”出现，让海尔智家再次站在了用户心智和行业潜力的制高点。在三波叠加下，海尔智家完成了传统业务向智慧生态圈的自我创新，这是其未来增长逻辑的核心。
或许，在外人看来，海尔智家如今的市值表现似乎让人意外，但从疫情一年后这份财报的表现来看，海尔智家K型复苏的蛛丝马迹早已埋藏在努力之中。许多年前制作的。中间。