8月5日，海尔智家再次大涨5%。自私有化消息公布以来已连续四年上涨。不仅是A股海尔智家，H股海尔电器涨幅也超过20%。事实上，自今年3月海尔确认私有化以来，其家电板块A、H股股价已开始联动，股价涨幅均超过60%，市值大幅提升。市场对海尔电器私有化期待已久。家电板块的整体上市，打开了长期以来束缚的“市值”想象。不少资金已经押注海尔电器私有化。
这是海尔双上市公司平台架构形成以来首次大规模的股权和治理结构调整。这次私有化的背后，海尔有很多考虑。海尔集团的家电业务知名度如此之高，以至于市场将其家电业务与集团业务等同起来，这并不能充分体现海尔集团的实力。
海尔智家股权结构复杂，经营方式与另外两大电子巨头差异化，将海尔智家与美的、格力等整体上市的公司进行比较并不公平。目前海尔智家的市值存在较大的估值折让。此次私有化后，上市公司平台作为集团家电业务主要利益相关者的定位将逐渐清晰。一些此前存在的重叠业务将产生更大的协同效应，利益一致性的提高也将催化利润的释放。更重要的是，这或许是海尔智家一次重估的机会。
公平合理！海尔智家的交易方案如何微妙地平衡各方利益？
市场正在密切关注海尔智家的交易方式。经过长期筹划，海尔智家私有化海尔电器的计划终于在7月31日浮出水面。
据悉，通过海尔智家“换股+现金”的运营方式，拟定股东将成为海尔智家H股股东，从而间接享受整合海尔电器带来的利益，并通过此次现金交易本次交易的付款将获得部分现金返还。同时，交易完成后，海尔智家仍能保留充足的资金支持未来业务发展。在精湛的运营方式下，海尔智家不需要花费太多现金。海尔电器和海尔智家能够整合到同一个资本平台，同时平衡股东利益，可谓一举多得。
根据估值顾问博腾证券的估值报告，海尔智家H股每股价值中位数为18.47港元。计入计划每股现金支付，每股计划股份的总价值预计约为31.51港元。港元，较海尔电器2020年7月31日私有化公告前30个交易日平均收盘价24.55港元溢价约28.34%。平心而论，这个溢价水平与少数几家相比还是颇有诚意的。香港的股份交换私有化案例。在这个换股比例下，计划股东还可以获得接近10%的EPS增幅，相当有吸引力。
7月29日，海尔电器收盘价为26.85港元，这意味着海尔智家H股总价值仍有17.5%的增长空间。 8月3日复牌后，H股海尔电器、A股海尔智家大涨，表明市场对海尔私有化早有预期。以海尔电器当日29.3港元/股的股价计算，仍有7.5%的风险。上升空间。虽然短期来看，私有化交易后，海尔智家2019年的非EPS将被一定程度稀释，但这部分稀释将在未来通过双平台的协同效应得到弥补。另外，根据公告，公司未来三年的股息支付率将逐年提高，最终将达到公司当年归属于上市公司股东净利润的40%，也算是一种承诺。可以说，本次交易公平合理。
海尔智家打破业务壁垒、实现深度协同后，充满想象空间。
海尔智家已经从单纯的家电商转型为智能家居生态平台。比如，如果说传统家电是毛坯房，那么海尔智家现在的定位是精装修房——。这背后，原有的渠道格局也在发生变化。如今，白色家电投资已经从过去的房地产周期逻辑转向对家电自身底层能力和战略布局的判断。渠道的变革要求领导者从之前粗放的B端分销转型，为C端建立高效的零售管理能力。这意味着品牌和服务已经成为其核心竞争力，而海尔智家无疑是这方面的领先者。
过去，由于海尔复杂的股权关系，海尔智家的品质优势和渠道优势未能体现，影响了智能家居生态品牌战略的实施。家电板块整体上市后，渠道之间将产生更多协同效应。
对于家电企业来说，其核心业务主要分为两个阶段：制造阶段和分销阶段。海尔两大业务已拆分为海尔智家和海尔电器两大平台。鉴于企业最终归属的差异，各个企业的空间被封锁。如果两种资产整合为一个平台，不仅有利于理顺公司治理结构、提高效率，还能在业务上产生更多的协同效应。
这种协同效应体现在很多方面。例如，整合后的海尔智家和海尔家电可以拥有更全面的产品品类、一整套家居生态解决方案、统一的运营和数据平台，推动智慧家庭场景的推广。 “全品类融合”的深度内部整合和“全产业链数字化”的业务体系转型，为智能家居体验云的实施空间和战略实施赢得了优势；提高运营效率；原有制造+分销环节之间的关联交易、内部定价和结算风险也将不复存在。打破业务壁垒后，家电领域的所有业务和渠道都将纳入海尔智家的研发、生产、采购、渠道资源下，进一步协同。协同后，运营成本将会降低。优化资产利用和金融结构。
海尔智家的真正实力并不体现在估值上
两者合二为一后，业绩将得到提升，海尔智家的价值也将被重新估值。长期以来，市场将海尔上市的家电板块海尔智家与行业内整体上市的美的、格力进行市值对比，得出“海尔不如美的，不如美的”的结论。格力从市值、营业额、净利润来看。” 。
但事实上，海尔集团目前的上市子公司都是其子公司，包括海尔智家、海尔电器、海尔生物和盈康生活，还有更多非上市牌。简单地将海尔集团旗下子公司的市值与行业内大多数集团整体上市市值进行比较，是完全没有可比性的。市场价值价值。海尔智家的市值不足以代表海尔集团的价值。如果单看家电业务，海尔智家是领先者。国际权威调查机构欧睿国际发布的2019年全球大型家电品牌零售额调查结果显示：海尔第十一次位列全球第一。海尔智家无论是产品口碑还是品牌都享誉全球，但海尔智家的真正实力并没有在估值上得到体现。
以海尔家电板块为例，其估值较竞争对手有明显折扣。
从细分领域来看，目前的市值低估了冰洗核心业务。目前，在国内洗衣机领域，海尔智家在零售份额和营收规模方面仍保持领先。 2017年以来，小天鹅的PE约为20倍。与小天鹅相比，海尔洗衣机业务的合理价值超过500亿元。从静态来看，如果算上热水器、空调等其他业务，公司合理价值已超过2000亿元，仍处于低估状态。
但更重要的是，私有化将带来规模效应、效率提升、品牌优化、渠道优化、成本降低等1+12效应。这也意味着海尔智家为股东创造的利润将持续增长。估值将进行重组。但与以往简单规模制造带来的成本优势相比，渠道开放、信息透明，让品牌之间的竞争变成了产品力的直接较量。产品的差异化优势成为领导者保持份额和议价能力的最重要支撑。