作者：易谋
12月20日，海尔智家发布新公告称，海尔电器私有化提案将于12月21日（百慕大时间）生效。海尔智家也预计将于12月23日上午9点在香港联交所上市，海尔电器也将同时从联交所退市。
这也意味着历时近半年的私有化计划完美收官。此举不仅关系到资本市场的切身利益，也对海尔智家的海外业务产生深远影响。
1、自主品牌创建进入收获期，利润率还有相当大的提升空间。
影响最大的是海外利润率。
20世纪90年代以来，海尔智家通过自主品牌创建拓展海外业务。目前海外收入占半壁江山，已连续11年成为全球零售额第一大家电品牌，其中冰箱、洗衣机、酒柜、冰箱等产品将继续稳居国内第一。 2020年的世界。
然而，创建独立品牌也存在缺陷。长期以来，海尔智家海外利润受到各地经济水平不同、家电平均价格差异以及公司当地运营效率、市场份额、议价能力等因素的影响。费率比国内低。
以2019年为例，海尔智家国内利润率为5.8%，海外为3.4%。利润率差距影响了公司业绩。
然而，创建自己的品牌有利有弊。这本身就是一种长期主义。
企业出海有一个“七七法则”，即70%的并购未能实现预期的商业价值，70%的并购未能实现并购后的文化融合。海尔智家海外并购的成功证明了其海外并购实现1+12协同的能力。
同时，海尔智家在海外牢牢掌握了“研发、制造、营销”各个环节，具有较强的稳定性和可持续增长性。第三季度，面对海外严峻的疫情挑战，海尔智家海外收入增长17.5%，营业利润增长58%。海外自主品牌在高端品牌中实现全面领先。制冷、洗涤、空气三大产业已在20多个国家建立。进入TOP3行列，扩大各方面领先优势。
也就是说，海尔智家经过多年的海外布局，已经在各个地区站稳了脚跟，并迎来了收获期。下一步是使利润率与国内水平持平。
私有化的完成是一个机遇。
这意味着海尔智家的海外业务利润率还有很大的提升空间，即使是小幅提升也足以与国内相媲美。
这并非不可能。以收购GEA家电业务为例。合并后，GEA 2015年至2019年营收年复合增长率为10.3%，净利润年复合增长率为10.7%，市场份额也从2017年的15.7%稳步上升至2018年的16.5%和17.4% 2019年。
对于海尔智家来说，私有化就像打火石，释放拐点信息，点燃长期积累的优化引擎，与国内利润率接轨。
2、利润率符合国内水平，估值仍有较大提升空间。
欧睿国际数据显示，海尔智家海外市场份额持续提升。
2019年，海尔智家位居亚洲大家电零售量第一，市场份额达18.6%；北美排名第二，市场份额为22.0%；欧洲排名第五，市场份额为7.2%；并在澳大利亚和新西兰排名第一。其次，市场份额为13.4%；在中东和非洲排名第三，市场份额为8.4%。
这意味着，随着海尔电器的产品线并入海尔智家，海外高端品牌的布局和比例将进一步增强，运营效率得到优化。
具体来说：一方面，洗衣机和水家电此前属于海尔电器业务品类。整合后，可进一步借助海尔智家的国际平台，加速这些品类的海外拓展。另一方面，合并后，研发、采购、生产、渠道、品类、品牌、供应链等都可以充分协同，提高全球运营效率。
据wind共识预测，海尔智家海外业务营业利润率长期有望提升，逐步向国内5.8%的利润率迈进。
事实上，这并不是一个盲目乐观的预测。海尔智家的海外业务数据有先例可循。
2019年，海尔英国与收购的意大利品牌Candy旗下子公司Hoover进行服务整合，提高工程师服务的时效性。送货上门时效同比提高50%，成本降低60%；
2020年10月，海尔智家在欧洲所有市场、全产业线均实现两位数增长，高端产品增长超过50%，欧洲市场盈利能力进一步提升；
在日本，2020年1月至11月，海尔+AQUA双品牌销量增长13.5%，占领日本社区洗衣70%的市场份额，其中高端占比40%。整个过程，提高了效率，降低了费用。 11月利润实现两位数增长。
可见，三项费用的降低和竞争力的提升，将对海尔智家利润率的优化产生很大的积极作用。
安信证券预计，私有化实施后，高端化、全球化将为海尔智家带来长期竞争力，也将推高海尔智家估值，使其走向关键指标竞争例如PEG、PB 和PS。质量是同等的。而且，在海外业务的助力下，海尔智家2024年净利润或将达到204亿元，2020年至24年净利润复合增长率将达到16.9%。
结论
从过往经验来看，港股市场偏好大成交量股票，更关注传统制造业的利润率变化。它还给予A+H股上市公司较高的流动性优先权。和风险偏好。
Wind数据显示，截至2020年12月21日，128只A+H双重上市股票市盈率为16.5倍，高于A股负数，高于H股7.5倍分享。
毫无疑问，A+D+H的上市将极大优化海尔智家的融资环境、品牌传播、抗风险能力。结合海外业务利润率的提升，也将为海尔智家带来更多效益。估值溢价。